印度工业信贷投资银行证券对恒信农产品的研究报告
旭日集团公布了过去10个季度以来最高的毛利率，突显出由于牛奶采购价格下降，利润率出现了周期性复苏。我们认为，即使在25财年，利润率也可能会扩大，因为(1)该公司在24财年末积累了大量低价SMP库存。如果牛奶采购价格上涨，(2)Govindapuram (AP)和Solapur (Maharashtra)工厂的利用率更高，(3)冰淇淋的收入份额更高，我们对Hatsun进行建模，以利用它。该公司还在24财年推出了Hanobar和Havia品牌的巧克力。我们相信巧克力的成功很可能是利润率和DCF的增加。我们对初生集团持乐观态度，因其拥有成熟品牌、分销和直接采购牛奶等竞争优势。我们将fy25和fy26的收益分别小幅提高0.4%和3.3%。
前景
考虑到过去6个月股价出现10%的回调，且盈利强劲，我们将该股从持有上调为买入，基于dcf的目标市盈率为1,190印度卢比(隐含市盈率为50倍FY26E;早期TP: 1145卢比)。
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