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对央行官员来说，价格稳定是梦想成真，他们会不惜一切代价实现这一目标。如果你是美联储(Fed)主席杰罗姆•鲍威尔(Jerome Powell)，你会强迫、哄骗和迷惑市场，直到实现价格稳定——美联储目前的策略是让市场继续猜测，也就是让市场迷惑。
但对印度储备银行行长达斯(Shaktikanta Das)来说，将通货膨胀率降至预期的4%的最后一场战斗比想象的要容易。首先，印度储备银行预计25财年的总体消费者价格指数通胀率为4.5%，略高于预期目标。它还预计国内生产总值(GDP)将增长7%。如果印度央行不是一个以通胀为目标的央行，低通胀和合理增长的结合可能已经促使印度储备银行下调政策利率，使经济恢复到令人垂涎的潜在增长率——目前公认的潜在增长率为8%。
目前，达斯满足于用厚皮动物来比喻通货膨胀。“两年前的这个时候，当CPI通胀率在2022年4月达到7.8%的峰值时，房间里的大象就是通货膨胀。这头大象现在出去散步了，似乎正在返回森林。我们希望这头大象能回到森林里，并在那里长久地生活下去。”
现在，隐喻都很好——对媒体来说也很令人兴奋——但它们也很棘手。有一两件关于大象的事我们需要知道。这些厚皮动物行动缓慢，偶尔会长时间停留。行长是否相信最后一波通胀会缓慢回落?如果是这样，市场必须推迟降息预期。事实上，对25财年4.5%的预测显然消除了降息的必要性。毕竟，如果目标是4%，印度央行没有理由在利率达到4%之前降息，而且它认为今年不会达到4%。
事实上，在政策发布后的媒体会议上，达斯回避了一个直接的问题，即印度央行今年是否会实现市场对降息的预期。“我无法给你一个降息的前瞻性指引……”
但达斯在其政策声明中似乎对通胀轨迹比以往更满意。他指出，核心通胀率已经稳步下降。印度央行表示，食品通胀仍是一个令人担忧的问题，但创纪录的拉比产量和正常的季风应该会解决这个问题。我们所要做的就是驾驭夏天带来的热浪。
一个良性的核心和良好的食品通胀意味着大象已经离开了房间。话虽如此，央行行长们知道追逐一头大象有多难，因为他们很固执。更糟糕的是被大象追!
也许这正是达斯不惜一切代价想要避免的，即通货膨胀再次抬头，或者换句话说，食品通胀普遍化。副州长迈克尔·帕特拉解释了这一担忧。“有迹象表明，鉴于不利的气候事件不断发生，(食品通胀)将保持高位。在政策出台后的一次媒体见面会上，帕特拉表示。“我们担心的是，不应该对CPI的其他部分产生溢出效应。”
还有最近原油价格的上涨。燃料成分一直是良性的，现在这种情况可能很快就会转变。
在最近的数据公布后，市场原本预计通胀预期会略有下调，甚至会软化立场。相反，印度储备银行在努力达到4%的目标上岿然不动。可以理解的是，市场对印度央行的决定表现冷淡。债券收益率基本保持不变，对利率敏感的股票失去了一些动力。
大象已经离开了房间，但它会被动物精神取代吗?
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